轻工业明显领先重工业
在这一股创业办厂的潮流中，日本的民用轻工业取得了令人瞩目的进步。近现代日本支柱产业—棉纺业的机器大工业化正是在“松方财政”之下实现的。明治维新以后，为了抗衡物美价廉的英国进口棉布，日本通过技术引进和仿制，率先实现了棉纺设备的机械化和规模化经营。到1890年，日本的国产机织棉不仅在产量上超过了进口棉织品，而且开始向被英国棉纺制品垄断的中国和印度出口。虽然，从明治维新到甲午战争这个阶段，日本政府在铁路、钢铁和军工等基础工业领域投入了大量的资源，但是在这一时期真正推动日本产业近代化进程的却是以棉纺业和缫丝业为代表的民用轻工业。
与主要立足于开发国内消费市场的棉纺业不同，从明治维新直到20世纪初叶，面向美国市场的生丝和丝织品一直都是赚取外汇的支柱产业。从1870年代起，南北战争结束后迅猛扩张的美国丝织业对原料丝的需求促进了日本缫丝业的发展与进步。日本近代缫丝业的发展采取了传统技术与近代技术结合的方法，同时不断致力于品质管理和技术改良。短短20年间，日本就取代了中国成为了世界丝织工业最大的原料供应国。
民用轻工业的发展减少了对进口制成品和半成品的依赖，从而改变了日本的外贸结构。在甲午战争前夕，日本的外贸呈现出从“进口产品、出口原料”向“进口原料、出口产品”的转变趋势。这对受制于不平等条约，无法自主关税税率的日本来说，是一个缩小贸易逆差的有利因素。不仅如此，轻工业的进步也促进了农业的发展和国内消费的增长，由此所带来的经济增长，反过来进一步改善了政府的财政状况。大藏省在战争期间增发的两期总额8000万日元的国债均在日本国内发行。
可见，日本完全依靠自身的经济实力支撑了整场甲午战争。倘若如果没有“松方财政”主导下的经济增长，这样的财力后盾是不可奢望的。
当然，日本的基础产业和重工业（如钢铁工业）在甲午战前虽然发展迅速，但仍然远远落后于欧美列强。以铁路为例，甲午战争爆发前，日本的铁路铺设里程已经达到1400公里，但是铁轨、机车和关键的信号管制系统仍然严重依赖英国。日本的大部分钢铁厂在甲午战争前都严重缺乏生铁的冶炼能力，生产不得不依赖进口生铁。尽管机械工业在1890年代有着年均12.9%的惊人增长率，但其产值还不到棉纺业的百分之一。
此时，占据日本重工业领头羊位置的是以采煤和采铜为主的矿业，而开采的煤炭和矿石多供出口。基础工业的薄弱使得甲午战争之前的日本军事工业依然缺乏独力支持前线军备的能力。由于冶钢技术的落后，东京和大阪的炮兵工厂以及横须贺海军船厂在战前均无法独立生产火炮用钢铁和舰用装甲板。陆军不得不用性能较差的仿制意大利式青铜野炮、山炮来与清军的75毫米克虏伯行营炮抗衡。
在步枪方面，尽管使用无烟发射药的二十二年式村田连发步枪在战争前夕开发成功，但由于时间仓促，只来得及给最后完成动员的近卫和第四师团换装。甲午战场上的日本士兵大多用的还是老旧的十一年式村田单发步枪。而在黄海海战中起到关键作用的阿姆斯特朗速射炮也要到战后的1896年（仿制工作从1888年开始）才真正仿制成功。尽管日本在甲午战争中取得了胜利，但它的工业化进程还处在刚起步的阶段。只不过，目标明确的明治政府领导者们克服了日本的短板，充分利用了手中有限的资源，赶超颟顸无能的清政府，渡过了其向近代崛起的第一道难关。
